Q4单季巨亏18亿 永辉超市详解门店调改代价宣布停止大范围闭店

　　7月28日讯，经历了2025年第四季度的业绩大幅"跳水"后，永辉超市(601933.SH)终于给出了全面复盘。7月26日晚间，公司披露上交所年报问询函回复，详解门店调改和产品结构转型带来的短期阵痛，同时宣布2026年将采取更为稳健的经营策略，不再进行大范围闭店和调改，仅进行小范围二次调改和调优。

　　分季度数据揭示了永辉超市去年经营的剧烈波动。2025年Q1到Q4，归母净利润分别为1.48亿元、-3.88亿元、-4.69亿元和-18.43亿元。第四季度亏损幅度骤然扩大，成为问询函首要关注的问题。永辉超市解释，一方面是零售行业的季节性因素——Q4客流量和客单价均为全年较低水平，且传统节假日较少，叠加电商平台促销冲击;另一方面，Q1到Q4分别闭店41、186、104和50家，调改门店16、76、99和93家，伴随闭店和调改门店增加带来的一次性损失逐步攀升。

　　商品结构的深度调整同样对毛利率产生了显著影响。随着熟食、现烤烘焙等场景化生鲜加工产品成为门店改造重点，对比Q1和Q4数据，食品用品收入占比从58.2%下滑至41.5%，而生鲜加工业务占比从35.9%提升至56.5%。从毛利率来看，食品用品的毛利率在16.7%至19.1%之间，而生鲜加工仅13.4%至16.2%，结构切换直接拉低了整体毛利水平。Q4公司毛利率下滑至17.17%，较Q1下降了4.33个百分点。

　　更深层的压力来自采购模式的转型。从2025年下半年开始，永辉超市逐步转向裸价模式，原有促销服务费、堆头费等大幅减少，商品跌价风险转由公司承担。在第四季度白酒价格普遍下跌的背景下，公司计提存货跌价准备0.42亿元。此外还面临多项减值压力：对调改后业绩不达预期门店及2026年预计闭店门店计提资产减值损失1.65亿元，永辉云金股权减值计提0.91亿元，叠加金融资产公允价值变动影响，Q4单季公允价值变动损益为-1.82亿元。

　　永辉超市此前发布的业绩预告显示，预计今年上半年归母净利润2.5亿元，扣非归母净利润0.3亿元，同比扭亏为盈。公司表示，2026年将进入"休养生息"阶段，经营将逐步步入正轨。但从行业视角来看，在胖东来模式引领的零售变革浪潮中，永辉的调改成效仍需市场检验，而停止大范围闭店调改的决定，也意味着最激进的转型阶段暂时告一段落。